Những ngày VN-Index điều chỉnh

Nhưng dường như thị trường không đồng lòng như vậy. Lý do chính theo khảo sát của chúng tôi vẫn là sự rút ra của dòng tiền nhằm bảo vệ thành quả đã đạt được trong những tháng qua. Nhiều cổ phiếu đã tăng giá 20-30% kể từ đầu năm. Có cổ phiếu tăng giá 40-50% và mức tăng khiêm tốn nhất cũng khoảng 10%. Vậy thì phải chốt lời và quan sát tình hình trước khi quyết định giải ngân lại.

Ngay cả trong trường hợp thị trường lạc quan chăng nữa, giải ngân muộn một chút khi chỉ số chinh phục đỉnh mới, thí dụ 730 điểm, vẫn tỏ ra an toàn hơn là khi nó xập xình đi xuống mà không có bất cứ một tín hiệu dẫn dắt nào của những blue-chips điển hình.

Thực thế, thị trường đang thiếu những mã dẫn dắt, chỉ còn lại một số cổ phiếu MidCap trong xu thế tăng điểm do có câu chuyện riêng về M&A, về kết quả kinh doanh quí 1-2017 đột biến, về mở rộng đầu tư sản xuất... Chúng chỉ có tác dụng điểm xuyết một vài sắc xanh cho bức tranh đỏ rực của thị trường trong những ngày VN-Index rớt sâu, chứ không thể cứu vãn điểm số. Cổ phiếu ngân hàng đã bắt đầu điều chỉnh từ ba tuần nay và như thường lệ khi nhóm này tăng điểm có nghĩa là sóng tăng đã bước vào giai đoạn cuối. Cổ phiếu ngân hàng trong quá trình điều chỉnh thường lấy mất nhiều thời gian của nhà đầu tư và tạo ra tâm lý khó chịu vì chúng không điều chỉnh nhanh và mạnh cho xong. Chúng cứ dùng dằng mỗi ngày lên xuống một hai trăm đồng với bước nhảy nhỏ. Cứ thế, sự điều chỉnh như mưa dầm thấm lâu và khiến nhà đầu tư không biết đâu là đáy.

Trong khi VCB, CTG, BID xuống thang từ từ, STB dao động rất phập phù. Dư âm về những diễn biến quanh việc chuẩn bị đại hội đồng cổ đông của STB đang tác động đến sự ổn định của cổ phiếu. Nhìn vào các chỉ số tài chính được ngân hàng công bố trong báo cáo tài chính quí 1 năm nay, bất cứ nhà đầu tư nào cũng hiểu rằng không thể hy vọng ngân hàng trả cổ tức. Đầu tư cổ phiếu này trong dài hạn là khó khăn, có thể thời gian nắm giữ phải tính bằng năm. Còn đầu tư ngắn hạn tốt nhất chờ đại hội cổ đông cho chắc chắn. Có không ít thông tin hành lang về STB, nhưng sự thận trọng và đòi hỏi phải cung cấp thông tin chính xác khiến chúng tôi chưa thể viết gì thêm trong thời điểm hiện tại.

VNM, SAB, BHN đang chờ quyết định chính thức của các cấp có thẩm quyền về thời điểm thoái vốn nhà nước. Thị giá của VNM, SAB đang quanh vùng cao nhất kể từ khi niêm yết. Sự nắm giữ của nước ngoài đối với cả hai đang gia tăng. Với SAB, nhà đầu tư nước ngoài đã có trong tay tỷ lệ lớn cổ phiếu Sabeco đang lưu hành trên thị trường. Họ sẽ không đẩy giá lên để kéo VN-Index bởi điều này sẽ tác động đến giá khởi điểm đấu giá các đợt thoái vốn nhà nước. Cho dù có “thèm khát” cổ phiếu sữa và bia đến đâu, họ sẽ không cạnh tranh để mua bằng mọi giá.

Hãy xem những blue-chips có vốn hóa lớn khác như PLX, VIC, VJC, BVH, GAS, ROS, MSN, HPG... hầu hết đều đang gặp trở ngại tăng trưởng tiếp và cần thời gian tích lũy ở vùng giá hiện tại hoặc thấp hơn đủ để tạo ra sự hấp dẫn mới thu hút dòng tiền. Nước ngoài vẫn đang mua ròng VNM, nhưng họ bán ròng ở nhiều blue-chips còn lại. Vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam vẫn tăng, song không tập trung vào cổ phiếu niêm yết hay đăng ký giao dịch. Cơ hội đầu tư vào doanh nghiệp chưa niêm yết, vào dự án bất động sản trên thị trường đang đầy rẫy.

Lực hút vốn ngoại của thị trường niêm yết đang phải đối mặt với sự tăng trưởng vô cùng hấp dẫn của thị trường chứng khoán các nước phát triển gần đây. Chỉ số DJIA đã vượt mốc 21.000 điểm lần đầu tiên trong lịch sử. Thị giá cổ phiếu Apple và Google lên cao nhất mọi thời đại. Tại châu Âu, chỉ số chứng khoán của Anh, Đức, Pháp đều đang mang lại lợi nhuận mơ ước cho giới đầu tư. Dòng tiền toàn cầu đang dịch chuyển và sẽ còn dịch chuyển về chính quốc, tiền rẻ không còn đi “lang thang” ở thị trường mới nổi và cận biên.

Lúc này chứng khoán phải tự tạo ra hấp lực cho chính mình. Bằng cách nào? Hoặc các doanh nghiệp niêm yết phải nỗ lực tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận hoặc thị trường chung điều chỉnh về một mặt bằng giá thấp hơn nhằm lôi kéo lòng tham của giới đầu tư. Sự phối hợp của cả hai xu hướng trên có lẽ hợp lý trước khi chỉ số vận động lên một tầm cao mới, như thường lệ được kỳ vọng vào giữa mùa thu hàng năm và kéo dài cho đến năm sau.