(ATPvietnam.com) -TTCK Việt Nam tiếp tục chứng kiến diễn biến “lình xình”, khi trong tuần qua (27/9-1/10/2010), Vn-Index chỉ tăng nhẹ 0,44% so với tuần trước đó. Bên sàn Hà Nội, HNX-Index thậm chí còn giảm 2,95% trong bối cảnh thanh khoản sụt giảm.

Việc NĐT lo lắng trong suốt thời gian dài là Thông tư 13 cuối cùng cũng đã có câu trả lời. Kỳ vọng về việc tháo gỡ nút thắt thông tư 13 cũng như động thái đẩy NAV sẽ đẩy thị trường tăng điểm đã không diễn ra khi thanh khoản trong tuần luôn ở mức thấp. Bên cạnh đó việc giá vàng liên tục thiết lập các kỷ lục, USD trên thị trường tự do cũng bất ngờ tăng mạnh đã tác động không nhỏ đến tâm lý NĐT. Việc từ giờ đến cuối năm, liệu NHNN có nới lỏng các chính sách tiền tệ để hạ dần mặt bằng lãi suất hay không? đang là chủ đề được giới đầu tư quan tâm. Theo phân tích của CTCK NH BIDV-BSC thì việc sửa đổi thông tư 13 sẽ là tiền đề cho việc hạ mặt bằng lãi suất. Việc sửa đổi thông tư 13 được khẳng định sẽ tháo gỡ khó khăn cho các NHTM bởi các quy định sát hơn với thực tiễn NHTM ở Việt Nam. Tuy nhiên, việc duy trì sự chặt chẽ hơn trong tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu CAR (từ 8% lên 9%), tăng hệ số rủi ro của các khoản cho vay chứng khoán từ 150% lên 250%, giới hạn việc sử dụng vốn không kỳ hạn để cho vay…sẽ có tác dụng nâng cao khả năng quản trị rủi ro của NHTM, xét trong trung dài hạn. Tuy nhiên, những phản ứng trong ngắn hạn của TTCK, của NĐT lại không tích cực như kỳ vọng trước đó. Ngay cả khi TT 13 được sửa đổi, câu chuyện giảm lãi suất vẫn còn khá băn khoăn đối với người đi vay và các DN. Nhập siêu đang tăng lên và áp lực này đang được truyền dẫn đến sự lạm phát trong nước qua việc nhập khẩu hàng hóa trong bối cảnh đồng tiền Châu Á đang tăng giá so với đồng USD và cũng tăng giá mạnh so với đồng VND. Lạm phát đang tăng dần lên qua các tháng (tháng 9 tăng ở mức 1,31%, đưa CPI của 9 tháng đầu năm tăng 8,64% so với cùng kỳ) dù nguyên nhân chi phí đẩy đã được khẳng định cũng tạo ra mối nghi ngại về xu hướng lạm phát . Sự tăng lên của lãi suất USD và tỷ giá hối đoái, nhất là trong 2 ngày cuối tháng 9. giá USD tự do tăng lên mức 19.680 đồng/USD cũng gián tiếp khiến lãi suất chưa được hạ nhiệt. Cuối tuần qua, những nỗ lực hạ lãi suất tiếp tục vào cuộc. Hiệp hội NH kêu gọi sự đồng thuận giảm lãi suất. Và từ nay đến cuối năm, NHNN sẽ tiếp tục chủ động điều hành linh hoạt chính sách tiền tệ: mở rộng hoạt động thị trường mở, bổ sung thêm kỳ hạn giao dịch, giảm nhẹ lãi suất giao dịch thị trường mở; lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu tiếp tục ổn định ở mức thấp; mở rộng nghiệp vụ swap ngoại tệ… Với bản thân các NHTM, sau khi thông tư 19 có hiệu lực, những tiền đề tốt hơn cho việc giảm lãi suất cũng được hình thành: Thứ nhất, nguồn vốn huy động để cho vay đã được mở rộng hơn trong khi không phải tăng chi phí trả lãi bởi một phần tiền gửi không kỳ hạn của các tổ chức kinh tế (25%), tiền gửi kho bạc NN và các khoản vay của các tổ chức tín dụng có kỳ hạn 3 tháng trở lên được cho phép tính vào nguồn vốn huy động để vay. Quy định tỷ lệ cấp dụng so với nguồn vốn huy động được sửa thành tỷ lệ cấp tín dụng từ nguồn vốn huy động được hiểu là phần vốn còn lại như vốn chủ sở hữu, vốn tự có thì NHTM được phép sự dụng vào các mục đích tín dụng, nếu luật không cấm. Đó là những nguồn vốn với chi phí rẻ mà NHTM có thể khai thác. Thứ hai, dư nợ của NHTM cũng được loại trừ phần bảo lãnh, điều này sẽ giúp giảm bớt tỷ lệ cho vay trên huy động. Thứ ba, tạo sự liên thông giữa thị trường I và thị trường II. Các NHTM không còn bị hạn chế bởi quy định không được sử dụng quá 20% vốn từ thị trường liên ngân hàng để cho vay miễn là các khoản vay từ tổ chức tín dụng có kỳ hạn 3 tháng (lãi suất liên NH hiện nay chỉ xoay quanh 8-9%). NHTM thừa vốn hoặc thiếu vốn có thể đi vay hoặc cho vay dễ dàng hơn. Như vậy, khi thông tư 13 có hiệu lực, các NHTM sẽ dễ dàng tiếp cận nguồn vốn rẻ nên và có điều kiện giảm lãi suất huy động và lãi suất cho vay. Tuy nhiên, việc kiểm soát tốt lạm phát mới là các yếu tố then chốt để đưa mặt bằng lãi suất giảm xuống. Bên cạnh đó, nếu giữ ổn định giá trị đồng nội tệ, tăng niềm tin với VND, sẽ giúp khơi thông một lượng ngoại tệ vào Việt Nam được sử dụng với lãi suất thấp hơn VND, từ đó gián tiếp tạo ra sự pha loãng của tiền đồng, nhờ đó mà lãi suất VND có thể giảm theo. Hoàng Hưng