Lợi nhuận HAH có thể giảm 45% năm 2023 và phục hồi 15% năm 2024

Chứng khoán VNDirect vừa có báo cáo phân tích CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HoSE: HAH) với chủ đề đón đầu sự phục hồi của ngành vận tải biển.

Doanh nghiệp sở hữu đội tàu container hàng đầu Việt Nam

Tính tới cuối năm 2022, đội tàu container của HAH gồm 11 tàu với tổng sức chở đạt gần 16.000 TEU, chiếm gần 40% sức chở trong ngành vận tải container tại Việt Nam.

Việc sở hữu quy mô đội tàu hàng đầu và có độ tuổi trung bình trẻ hơn so với ngành giúp HAH có thể đảm bảo duy trì cung cấp lịch tàu ổn định hàng tuần, có khả năng cân đối nguồn hàng, giảm thiểu chi phí và tránh được bối cảnh dư cung tàu hiện nay.

Theo kế hoạch trong năm 2023-2024, HAH dự kiến tiếp nhận 4 tàu container mới cỡ 1.800 TEU, nâng tổng sức chở đội tàu lên hơn 23.000 TEU vào cuối năm 2024.

Cùng với kế hoạch mở rộng đội tàu, HAH cũng đang mở rộng địa bàn hoạt động sang khu vực nội Á từ cuối năm 2022 với các tuyến điển hình như HP – Khâm Châu hay HP – Quảng Châu.

Điều này sẽ giúp HAH từng bước nâng cao thị phần vận tải container trong khu vực và đưa danh tiếng của HAH ra thị trường quốc tế.

Dự phóng tình hình kinh doanh 2023-2024

Quy mô đội tàu tăng giúp doanh nghiệp tận dụng đà phục hồi của thị trường. Do đó, VNDirect dự phóng doanh thu hoạt động tự vận hành tàu của HAH sẽ giảm 24% trong năm 2023 và tăng 39% trong năm 2024.

VNDirect cho rằng sản lượng khai thác tàu của HAH sẽ đạt mức 372.000 TEU trong năm 2023, giảm 5% so cùng kỳ do triển vọng suy yếu trong nửa đầu năm 2023 và bắt đầu khởi sắc trong nửa cuối năm do (1) kỳ vọng phục hồi nhu cầu sản xuất và tiêu dùng hàng hóa nội địa (2) hoạt động giao thương giữa Trung Quốc với các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á sẽ tiếp tục duy trì tích cực trong nửa cuối năm.

Bước sang năm 2024 với đội tàu lớn mạnh hơn, VNDirect kỳ vọng tăng trưởng sản lượng khai thác tàu ở mức 25% so cùng kỳ, đạt 465.000 TEU.

Dự phóng hoạt động khai thác tàu HAH giai đoạn 2018-2024

Trải qua 6 tháng đầu năm 2023 với giá cước vận tải biển nội địa giảm hơn 20% so cùng kỳ, HAH sẽ tiếp tục hoạt động với mức giá cước thấp khi nguồn cung tàu vẫn đang neo cao trong giai đoạn tới. Bước sang 2024, VNDirect kỳ vọng giá cước vận tải biển của HAH có thể cải thiện khoảng 11% so cùng kỳ, đạt trung bình 12.000.000 đồng/40ft khi nhu cầu vận tải hồi phục trở lại.

Cùng với đó, VNDirect dự báo biên lợi nhuận gộp hoạt động khai thác tàu của HAH có thể duy trì trung bình ở mức gần 31% trong 2023-2024. Dự báo này dựa trên dự phóng giá dầu lưu huỳnh thấp (VLSFO) sẽ duy trì quanh mức trung bình 650 USD/mt trong năm 2023-2024, điều này giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí nhiên liệu (trung bình chiếm 28% cơ cấu chi phí khai thác tàu).

Với số lượng tàu khai thác lớn hơn (11 tàu trong năm nay so với 9 tàu năm ngoái), VNDirect dự phóng chi phí khấu hao lần lượt tăng 15%/68% so cùng kỳ khi dự kiến doanh nghiệp sẽ tiếp nhận 2 tàu mới vào cuối năm 2023 và 2 tàu còn lại khi bước sang năm 2024. Thêm vào đó, VNDirect dự kiến các chi phí cập cảng và chi phí nhân công lần lượt tăng 14%/33% so cùng kỳ.

Hoạt động cho thuê cũng sẽ phục hồi theo giá cước

Theo ước tính của VNDirect, giá cho thuê tàu 1.700 TEUs (chiếm phần lớn đội tàu HAH) sẽ duy trì ở mức trung bình 13.500 USD/ngày trong 6 tháng cuối năm và hồi phục 10% lên 15.500 USD/ngày trong năm 2024 do kỳ vọng nhu cầu vận tải biển sẽ được cải thiện trong giai đoạn này.

Trong năm 2023-2024, VNDirect dự phóng doanh thu hoạt động cho thuê lần lượt đạt 453/520 tỷ đồng, tăng trưởng -10%/15% so cùng kỳ do (1) kỳ vọng nhu cầu vận tải hàng hóa cải thiện khi bước sang năm 2024, (2) dự phóng giá cước lần lượt -55%/+15% so cùng kỳ và (3) doanh nghiệp dự kiến sẽ tiếp nhận thêm 4 tàu mới nhằm nâng cao tính linh hoạt của đội tàu.

Bên cạnh đó, VNDirect cho rằng sản lượng hàng hóa thông qua cảng Hải An của doanh nghiệp dự kiến sẽ lần lượt đạt mức 396.000/436.000 TEU, tăng trưởng lần lượt -5%/10% so cùng kỳ trong năm 2023-2024 do vai trò phụ trợ cho tình hình hoạt động của đội tàu và kỳ vọng bắt đầu hồi phục từ nửa cuối năm 2023 so với mức nền thấp trước đó. Trong khi đó, giá dịch vụ xếp dỡ của HAH đã gần chạm khung giá trần theo quy định tại thông tư 54/2018/TT-BGTVT.

Vì vậy, mặc dù giá dịch vụ xếp dỡ container của HAH đã tăng nhẹ trong năm 2023, tuy nhiên chúng tôi cho rằng mức giá này sẽ không có nhiều thay đổi trong thời gian tới.

Tổng hợp lại, VNDirect dự phóng doanh thu thuần HAH trong năm 2023-sẽ đạt mức 2.665 tỷ đồng, giảm 17% so cùng kỳ; còn năm 2024 đạt con số 3.483 tỷ đồng, tăng 31% so cùng kỳ. Lãi ròng trong giai đoạn này có thể đạt 449 tỷ năm 2023, giảm 45% so cùng kỳ; năm 2024 tăng 15% lên mức 516 tỷ đồng.

Minh An