Do được hưởng lợi từ giá vốn thấp trong niên vụ trước, nên SBT vẫn đạt được biên lợi nhuận khá hấp dẫn trong quý 3/2009 với biên lợi nhuận gộp trong quý 3 đạt 27,5%, trong khi trung bình 6 tháng đầu năm 2009 chỉ đạt 21%.
Theo ước tính, sản lượng đường tiêu thụ trong quý 4/2009 của SBT sẽ đạt 22.344 tấn, trong đó bao gồm 10.000 tấn đường còn tồn kho của vụ trước và 20% sản lượng đường kế hoạch vụ 2009-2010. Trong niên vụ 2009-2010, diện tích trồng mía của SBT cũng đã tăng 24% từ 9.800 ha lên tới 12.200 ha, do đó tổng sản lượng đường của niên vụ 2009-2010 có thể đạt khoảng 65.000 tấn, trong đó ước tính 20% sản lượng sẽ có thể được sản xuất trong quý 4/2009.
Theo dự báo của Trung tâm Thông tin Bộ Nông nghiệp, giá đường tinh luyện bán lẻ trong quý 4/2009 có thể sẽ giảm xuống mức 14.000/kg và giá bán buôn có thể giảm xuống mức 11.200/kg. Vì vậy, biên lợi nhuận của SBT trong quý 4/2009 có thể sẽ giảm do giá bán đường giảm, trong khi giá thu mua mía của nông dân trong niên vụ 2009-2010 dự kiến có thể sẽ tăng khoảng 120.000 VND/tấn, tương đương tăng 20,6% so với mức trung bình của vụ trước (chi phí thu mua mía chiếm khoảng 60% giá vốn của SBT). Theo BVSC, biên lợi nhuận của SBT trong quý 4/2009 có thể sẽ ở mức 23,8%.
Trong năm 2008, SBT đã phải trích lập dự phòng giảm giá đầu tư tài chính với tổng trị giá là 51 tỷ đồng, chủ yếu là dự phòng giảm giá đầu tư đối với cổ phiếu HAG và cổ phiếu Sabeco. Tại thời điểm cuối quý 3/2009, giá 2 cổ phiếu này đã cao hơn mức giá mua trung bình của SBT, nhưng Công ty mới chỉ thực hiện hoàn nhập dự phòng khoảng 9,2 tỷ đồng. Như vậy, nếu đến cuối năm 2009 giá cổ phiếu HAG và Sabeco vẫn duy trì được ở mức như hiện nay thì rất có thể trong quý 4/2009 SBT sẽ hạch toán một khoản hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính khoảng 41,7 tỷ đồng. Trong trường hợp này, lợi nhuận sau thuế của SBT năm 2009 ước có thể sẽ đạt 206 tỷ đồng (tương đương với EPS 2009 là 1.448 đồng/cổ phần).
Về ngắn hạn, BVSC khuyến nghị nên nắm giữ đối với cổ phiếu SBT ở thời điểm hiện tại. Chỉ số P/E kỳ vọng năm 2009 tương đương với mức giá tại ngày 19/11/2009 là 9,32 lần. Về dài hạn, BVSC cho rằng NĐT cần lưu ý khi nắm giữ dài hạn đối với cổ phiếu SBT. Khả năng cạnh tranh trên phương diện quốc tế của ngành mía đường Việt Nam là không cao, nên khi những bảo hộ của Nhà nước đối với ngành này dần được dỡ bỏ thì các công ty đường sẽ phải chịu áp lực cạnh tranh rất lớn từ đường nhập khẩu, đặc biệt là đường của Thái Lan.
Tuấn Trường (ghi)